公(gōng)募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证冀g是河北哪里的车牌关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端验(yàn)资验券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。冀g是河北哪里的车牌而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基(jī)金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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