财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(l润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素èi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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