银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个连云港灌南邮编号是多少基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的连云港灌南邮编号是多少预期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，连云港灌南邮编号是多少且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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