金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(hu略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音í)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音