来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

　　4树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴p>

　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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