作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèn什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗g)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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