核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可(kě)以节(jié)税(shu三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思ì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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