北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持(chí)续承(chéng)压的(de)美国(guó)地区(qū)银行股也获(huò)得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)高级宏观(guān)分(fēn)析师周之云告(gào)诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们(men)预(yù)测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季(jì)节(jié)性(xìng)因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发展，为就业(yè)人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据(jù)保持(chí)一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三个(gè)月下(xià)跌，创下放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(xià)2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周的首次(cì)申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年货(huò)币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵(guì)金属步入调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)政策(cè)利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表(biǎo)示(shì)，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信息(xī)，并评估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储是(shì)否结束(shù)加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的非农报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶(jiē)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉段，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低(dī)，但美联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走(zǒ放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉u)强(qiáng)的(de)趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期(qī)更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧(rèn)性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需(xū)求实际上是明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金(jīn)协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易(yì)的(de)全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和(hé)中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概(gài)率继(jì)续(xù)攀升。世(shì)界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实(shí)际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢(huī)复上行(xíng)趋势的(de)可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官(guān)员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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