来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ong>。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(x木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思iǎng)各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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