四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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