金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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