射频芯(xīn)片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到(dào)资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先(xiān)后(hòu)引入了(le)华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及(jí)金沙江创投等(děng)一系列(liè)外部机(jī)构股东(dōng)。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以上(shàng)的外(wài)部(bù)机(jī)构(gòu)股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了(le)破发的行情(qíng)，该公司股价于(yú)去年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷(lěng)背(bèi)后，是射频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智能(néng)手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜力有限等(děng)因素影响，预(yù)计(jì)到(dào)2028年射频(pín)前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也(yě)在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意到(dào)，当前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)射频前端芯片及模(mó)组(zǔ)的(de)研发、设计(jì)和销售(shòu)，下游应用领域(yù)主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客(kè)户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等(děng)智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等(děng)无线通信模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍(réng)处(chù)于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发投(tóu)入；下游(yóu)客户集(jí)中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周(zhōu)期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠(dié)加下游(yóu)去(qù)库存周(zhōu)期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷(jié)创(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上(shàng)下(xià)。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多知(zhī)名资方(fāng)，包(bāo)括(kuò)大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微(wēi)进入了(le)慧智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执(zhí)中数据(jù)显示，从(cóng)当前的股价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧智(zhì)微(wēi)的近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机出货量(liàng)的(de)大(dà)幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业(yè)绩造成了(le)冲击，而市场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让资本市场(chǎng)对(duì)包(bāo)括慧(huì)智(zhì)微(wēi)在内的射(shè)频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端(duān)的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的(de)市场相差无几。而接(jiē)下(xià)来，由于智能手机的温和(hé)增(zēng)长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的市场年(nián)复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突击入股的射(shè)频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂商都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国(guó)内方(fāng)面(miàn)，射频领域正呈现出一(yī)片(piàn)红海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频(pín)前端(duān)芯片(piàn)杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射频细(xì)分(fēn)赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面(miàn)临(lín)更(gèng)大(dà)的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下(xià)降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投资机构涵盖(gài)了(le)中(zhōng)金资本(běn)、红(hóng)杉资(zī)本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设(shè)中心(xīn)建设(shè)、总(zǒng)部基地及上海(hǎi)和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设(shè)以及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战略规划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固在5G射频(pín)前(qián)端领域取得的(de)市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额(é)；技术上跟进射频(pín)前端技(jì)术(shù)迭(dié)代，优(yōu)化可重(zhòng)构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多(duō)工器的产业(yè)链布(bù)局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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