金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调(d林心如生肖，林心如生肖属什么iào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(林心如生肖，林心如生肖属什么qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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