来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗tí)到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行先试(shì)。

　　中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗4

　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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