核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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