北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)高级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们(men)预(yù)测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而(ér)减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期(qī)强劲的(de)非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据会(huì)让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品(pǐn)的(de)流动性(xìng)溢(yì)价(jià)部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵(guì)金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后(hòu)可(kě)能(néng)降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明(míng)显的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利(lì)率(lǜ)联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到(dào)通胀(zhàng)明(míng)显回落。至(zhì)于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就业(yè)市(shì)场(chǎng)并不配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预(yù)期，表明(míng)美国(guó)当(dāng)前劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能(néng)会在较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或(huò)在短(duǎn)期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音年降息的(de)博(bó)弈，贵(guì)金属将获得(dé)提振而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不(bù)断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债(zhài)收(shōu)益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息(xī)仍(réng)有时(shí)间，美联储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行(xíng)系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区(qū)域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持(chí)续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉(lā)动上升反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数(shù)据来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金投资需在(zài)一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议(yì)息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因(yīn)此黄(huáng)金市(shì)场一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势(shì)的可(kě)能(néng)性(xìng)。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作(zuò)并没有(yǒu)结束(shù)，官(guān)员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时(shí)间(jiān)，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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