作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢生是不是很招男生喜欢)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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