来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产业政(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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