昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来助手查理·芒(máng)格认为，当区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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