上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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