5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī119出警收费吗 119出警收费标准是多少)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(ji119出警收费吗 119出警收费标准是多少ā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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