银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么经济(jì)减速，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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