2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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