近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(c军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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