昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(j新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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