申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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