金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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