昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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