回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别-橘子百科-橘子都知道

回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)于5月15日(rì)执行(xíng)，其中国(guó)有银行执行基准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸(xī)引存款。通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时(shí)提(tí)前通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一天和提(tí)前七天的两种类型。协定(dìng)存(cún)款是(shì)对协定额(é)度(dù)以内(nèi)的部分(fēn)给予活期利率，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予协定存款利(lì)率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处于什(shén)么水平(píng)？为何需要(yào)规定(dìng)上限(xiàn)？根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行1天和(hé)7天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分城商(shāng)行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏(piān)高，我(wǒ)们(men)梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款(kuǎn)实际(jì)利率(lǜ)有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和(hé)农商行（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下调，但(dàn)对M1和M2增速(sù)影响非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益率更(gèng)高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考虑到(dào)4月居民(mín)存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。再考虑(lǜ)到此次通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率上限的约束，或(huò)进(jìn)一(yī)步加速居民(mín)将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调新(xīn)一轮的开始？本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探，其中国(guó)有(yǒu)银行平均(jūn)净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是(shì)准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分(fēn)配给财政的(de)非(fēi)税收入(rù)；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏(huài)账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不(bù)抬高实体经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利(lì)率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下调存款利(lì)率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利(lì)率下调的开始，源于(yú)目前存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零售同比较上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地(dì)产(chǎn)市场：地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售有所(suǒ)恢复(fù)，因城施策继续加码。政府性(xìng)基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资(zī)：开工率继(jì)续(xù)改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇(huì)率(lǜ)：资短端(duān)金利率下行(xíng)、美元(yuán)下(xià)行，人民(mín)币升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政(zhèng)策(cè)见效(xiào)速(sù)度慢(màn)于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报(bào)道，协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有(yǒu)银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)什么？

　　通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活(huó)期。产品推(tuī)出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)指(zhǐ)不约定存(cún)期，在支取时(shí)提(tí)前通(tōng)知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通(tōng)知银行，约定支(zhī)取存款的日期和金额方能支取(qǔ)，按存(cún)款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一天通知存(cún)款和七天通知存款两个品种，一天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)必须提前一天(tiān)通知(zhī)约定支取存款(kuǎn)，七天通知(zhī)存款(kuǎn)必(bì)须提前七天(tiān)通(tōng)知(zhī)约定支取存(cún)款。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给(gěi)予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指银(yín)行(xíng)与客(kè)户签订协(xié)议，约定结算账(zhàng)户(hù)的每日留(liú)存金额，结算账户每日(rì)余额低于最(zuì)低留存额(é)（含）的部分按(àn)活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)计息，超过部分按中国人民银行规定的协(xié)定存款利率计息(xī)的(de)存款。协定存款面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率的(de)上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金(jīn)融(róng)机(jī)构 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率偏(piān)高(gāo)，样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们梳理了国有银(yín)行、股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资产(chǎn)规(guī)模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过央行新规上限(xiàn)，超(chāo)过上限的银行主(zhǔ)要集中在(zài)城商行和农商行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超(chāo)过(guò)上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知(zhī)存(cún)款利率高于其(qí)挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的(de)问题。我们(men)在(zài)梳(shū)理过程中发现，部分银行个人通知存款的(de)最高(gāo)利率(lǜ)高于(yú)挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始(shǐ)？

　　3. 规定上(shàng)限对实(shí)际存款利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上限的(de)主要为城商行(xíng)和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％的(de)银行超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与普通(tōng)存款并列(liè)，并(bìng)不属于(yú)单位存款和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存(cún)款之和，其(qí)不在 M1 的(de)包含范围之内(nèi)，利率(lǜ)上限的(de)设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流出，可能(néng)会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或企业将通知存款和协(xié)定存款投(tóu)向(xiàng)收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月(yuè)居民存款已经开始重(zhòng)新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存款推(tuī)动(dòng)，资管资金回(huí)表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的规模扩张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降，居民资产配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应的(de)则是回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别strong>M2同比超(chāo)过(guò)市场(chǎng)预(yù)期下(xià)行。再考(kǎo)虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定存款利率上(shàng)限的约束，或进(jìn)一步加速居民将资金(jīn)从表内搬(bān)至表外(wài)。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利(lì)润(rùn)分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要(yào)求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导(dǎo)渠道(dào)；三(sān)是增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既(jì)要保证商业(yè)银行的合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不(bù)抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至今其他银(yín)行(xíng)也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业(yè)银(yín)行普通(tōng)存款利率的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率水平。而部(bù)分(fēn)中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存(cún)款利率和协定存款利率明显偏高，实际上(shàng)不(bù)利于商(shāng)业银行整体(tǐ)负债端成本的下降，也成为本次约束通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始？目(mù)前十年期国债收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定期存款(kuǎn)利率(lǜ)下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表现(xiàn)：汽(qì)车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘(chéng)用(yòng)车零售较上周有所改善(shàn)，今年(nián)以来累(lèi)计同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同(tóng)比较(jiào)上周(zhōu)上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务(wù)消费：全国(guó)整(zhěng)车(chē)货运(yùn)量有所反弹(dàn)，京沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋(qū)势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国(guó)债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下(xià)周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售回暖，五(wǔ)一过(guò)后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成(chéng)交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分(fēn)别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等 30 余(yú)个(gè)城市进行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当周(zhōu)新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发(fā)行<回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别/strong>881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产：受五一(yī)假期及需(xū)求走弱影响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率继(jì)续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车(chē)半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物(wù)流效率(lǜ)有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重(zhòng)点港口货物吞吐量(liàng)较上周回升 0.8％，高速公(gōng)路货车通行量与铁(tiě)路货运量较(jiào)上周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价(jià)格继续(xù)下行(xíng)，菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日(rì)，布油周均价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价(jià)格(gé)回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油产量(liàng) 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率(lǜ)：逆回购地量延续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行，人民币被动(dòng)贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬(biǎn)值(zhí) 0.3％、 0.6％。