金融界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(gè)月(yuè)，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺(cì)激，更(gèng)多(duō)靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情(qíng)之(zhī)后(hòu)货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策(cè)层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也(yě)指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业能(néng)创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低(dī)迷(mí)是(shì)有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能(néng)要(yào)逐季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落(luò)，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于(yú)经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物(wù)价水(shuǐ)平持(chí)续负增(zēng)长、货币供应(yīng)量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物(wù)价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物(wù)流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会上(shàng)，国(guó)家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提(tí)到，一(yī)季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结(jié)构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期(qī)非经济政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于工(gōng)业(yè)、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需的(de)特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超过经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币(bì)走高，价格(gé)走(zǒu)低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式不足抑制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再(zài)次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是(shì)促成(chéng)成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素，物价水平的回(huí)落多与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景气低(dī)迷的(de)环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势(shì)凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式