来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好(h融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时(shí)的(de)预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写trong>这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写g>

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制。