财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(q一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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