私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了(le)私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ā天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音n)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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