私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(t贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用óu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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