私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力(lì)制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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