公募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次QFII结算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注的托(tuō)管资(zī)金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次p>

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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