大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(x皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码ià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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