财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)马美如简介，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母马美如简介(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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