近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信(xìn)号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设(shè)银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企公司(sī)股票跻(jī)身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的(de)股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财(cácow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读i)报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一(yī)季度(dù)报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权财(cái)富基(jī)金(jīn)增持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化(huà)、华(huá)润置(zhì)地、中银(yín)航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一(yī)篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释(shì)了他们对于国(guó)企cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读改革的看法。报(bào)告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可能是(shì)乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升(shēng)了(le)43.88％。其它(tā)的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般(bān)说来(lái)外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的(de)股东(dōng)回(huí)报等(děng)标准，不(bù)少国企公司(sī)在过去难(nán)以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企公(gōng)司(sī)的资(zī)本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估(gū)值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投(tóu)资者对(duì)于(yú)能够持续提(tí)供良好的(de)股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重(zhòng)要原(yuán)因(yīn)之一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激励(lì)措(cuò)施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这次(cì)改革的(de)成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被(bèi)资本(běn)市场认可(kě)的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记(jì)者表示，目前(qián)国企主题(tí)受到(dào)关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部(bù)分公司估值(zhí)仍(réng)然很(hěn)低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息(xī)或股票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度看，他们(men)对国(guó)企的(de)持有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾(gù)过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投(tóu)资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到(dào)地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例(lì)如中东地区的资金）受(shòu)地缘(yuán)政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以我们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场我们学到了(le)什么？我们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机(jī)制来从大(dà)量(liàng)的国(guó)有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈(yíng)利能(néng)力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即(jí)使外国投资者(zhě)很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国(guó)有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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