自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业(yè)模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验并(bìng)修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广work on的用法以及语法，workon的用法总结(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的work on的用法以及语法，workon的用法总结(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联work on的用法以及语法，workon的用法总结储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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