核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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