2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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