4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据预(y三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹ù)览

　　工业：三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹trong>工业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行(xíng)人数及(jí)总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至(zhì)疫(yì)情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费(fèi)数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持(chí)续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预(yù)计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费(fèi)复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)2023三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹