国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的(de)未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加(jiā)资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议(yì)还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失(shī)业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗(le)一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带(dài)来(lái)的避险情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来(lái)冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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