他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié中国人去巴基斯坦安全吗)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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