文：天(tiān)风宏(hóng)观(guān)宋(sòng)雪(xuě)涛/联系(xì)人(rén)孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比(bǐ)多增后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在过去一(yī)年多时间里(lǐ)，居民部门积攒了一(yī)大笔超额储蓄。今年(nián)这笔(bǐ)超额储蓄(xù)能否顺利释放对判断经济(jì)和资(zī)本(běn)市场走势(shì)至(zhì)关重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问题。一是4月居(jū)民存款同比多减是不是超额储蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能(néng)否延(yán)续(xù)？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存款会受到(dào)哪些因素(sù)的影响。一般(bān)影响居民存款的主要有这么几种(zhǒng)行为(wèi)：可(kě)支配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关(guān)收支和(hé)房(fáng)地产相关收(shōu)支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融资产赎(shú)回(huí)、购房(fáng)减(jiǎn)少会推(tuī)动存(cún)款增加(jiā)；反(fǎn)之(zhī)，收(shōu)入(rù)减少、消费(fèi)增加(jiā)、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则(zé)会带(dài)动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款同比多(duō)增7.9万亿是居民少消费、少投资(zī)、少购房的(de)结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓并提前(qián)还贷(dài)，但因为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是(shì)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁收入修复(fù)和(hé)理财存款化的结果。

　　一季度居民人(rén)均可支配收入同比(bǐ)增长525元，理(lǐ)财存续(xù)规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受银(yín)行办理速度放缓(huǎn)等因素影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人住房抵押(yā)贷款支(zhī)持证券）条件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年(nián)有(yǒu)所回(huí)落，即居民提(tí)前还款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比于(yú)去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民(mín)消费和(hé)购房行为(wèi)修复，其对存款的(de)支(zhī)撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费支出同比增(zēng)加345元(yuán)（低于(yú)收(shōu)入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房支(zhī)出同比多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素的(de)规模更大，所以存款继(jì)续(xù)回(huí)升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市场(chǎng)的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能的原因一是居(jū)民存(cún)款理财化；二是提前还贷规模增加。因为(wèi)居(jū)民收入和消费数据不(bù)足，暂(zàn)时无法判(pàn)断消费(fèi)和(hé)收入(rù)在4月对(duì)存款的影响。

　　存(cún)款回流(liú)理财是4月存款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存(cún)量(liàng)规(guī)模环比增(zēng)加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月(yuè)以来的(de)下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居(jū)民增配理(lǐ)财等资产是(shì)理财风险降低、收益回(huí)升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年理(lǐ)财(cái)市场表现逐(zhú)步好转，理财(cái)产品(pǐn)单位(wèi)破净率(lǜ)从2022年(nián)12月(yuè)峰值的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一时期下滑的存款(kuǎn)利率，存款对(duì)居民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居(jū)民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模(mó)上看，随着(zhe)破(pò)净(jìng)率进一步回落，居民还在继续增(zēng)配(pèi)理财产(chǎn)品，存款理财化(huà)趋势有望延续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月早(zǎo)偿率月均值(zhí)相比于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个百(bǎi)分(fēn)点，相比于(yú)3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还贷力度一是(shì)因为首(shǒu)套房利率(lǜ)还在下(xià)降，居民提(tí)前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山等(děng)多地继续降低首套房利率，贝(bèi)壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二(èr)是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压(yā)的还(hái)贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会(huì)推动提前还贷(dài)规(guī)模走高(gāo)。

　　总的(de)来说，随着理财市场好转，此前因(yīn)居民少消费、少投资、少买房等积(jī)攒下来(lái)的超(chāo)额储蓄(xù)已经开始(shǐ)部分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来(lái)看，理财市(shì)场和提前(qián)还贷在后续几个月里或(huò)继续(xù)成为超额存款(kuǎn)的(de)主要流向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人均消费(fèi)水平(píng)未(wèi)见明显改善或部分表明(míng)当下居(jū)民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分化且并非(fēi)主(zhǔ)要(yào)来自(zì)消费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化(huà)成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房(fáng)地产销售目前已经有走弱迹象，地产短(duǎn)期(qī)或(huò)不会成为超储的主要流向。但是因为按(àn)揭利率(lǜ)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)利差，居民提前还(hái)贷行(xíng)为(wèi)或将延续(xù)。从这个角度(dù)来看，主(zhǔ)要(yào)因(yīn)为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在(zài)理财市(shì)场环境好转和存款利率下滑的背景下(xià)或(huò)将继(jì)续(xù)回(huí)流(liú)到理财(cái)市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机构(gòu)住户存款余额(é)+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个(gè)人(rén)住房抵押(yā)贷款中债务人提前偿付(fù)的金额在(zài)资产池未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地(dì)产销售变动(dòng)超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于预期(qī)，理财市场(chǎng)波动负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁