近(jìn)日，国内上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了(le)一(yī)季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？为什么懂手机的人都不用华为4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期(qī)利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截(j为什么懂手机的人都不用华为ié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬(tái)升。前期(qī)走势(shì)主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还(hái)有一(yī)次加息(xī)。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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