金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(n蒙古女人为什么不能碰ián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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