2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激(jī)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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