4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升(shē碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗ng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉(lú)开工(gōng)率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去(qù)年同(tóng)期(qī)低(dī)基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数(shù)及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在(zài)手资金情况能(néng)否回(huí)暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发(fā)价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可能超(chāo)预(yù)期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升(shēng)背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继(jì)续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资较去年同(tóng)期(qī)略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗